摘要：企業的收購能否真正創造價值呢？由于收購活動本身的復雜性，企業的協議收購是否能提高企業的經營績效，這是一個存在爭議的問題。本文將2015年我國完成協議收購的上市公司作為研究對象，對收購方公司收購前后的經營績效變化情況進行實證分析，實證結果表明協議收購并未提高收購企業經營績效。
關鍵詞：協議收購；上市公司；經營績效
一、引言
企業的'收購能否真正創造價值呢？由于收購活動本身的復雜性，企業的協議收購是否能提高企業的經營績效，這是一個存在爭議的問題。本文將2015年我國完成協議收購的上市公司作為研究對象，對收購方公司收購前后的經營績效變化情況進行實證分析。
二、研究設計
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本文以2015年已完成協議收購的上市公司作為研究樣本。選取協議收購前一年與協議收購后一年的報表數據，對其收購前一年和收購后一年的經營績效變化情況進行實證分析，采用會計研究法，通過Stata統計軟件構建模型，分析各樣本公司協議收購前后績效變化情況。數據來自Wind數據庫。
（二）研究假設
原假設H0：協議收購會降低收購企業經營績效。研究假設（備擇假設）H1：協議收購會提高收購企業經營績效。
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凈資產收益率（y）作為被解釋變量，評價企業經營績效。協議收購（x1）作為虛擬變量，收購前取0，收購后取1。總資產周轉率（x2）作為控制變量，評價企業營運能力。銷售凈利率（x3）作為控制變量，評價企業盈利能力。
（四）構建模型
模型：企業績效=β0+β1協議收購+β2總資產周轉率+β3銷售凈利率+uy=β0+β1x1+β2x2+β3x3+uy=0.0526857+2.012969x1+4.728831x2+0.5071879x3協議收購與企業經營績效呈正相關關系，影響不顯著。總資產周轉率與企業經營績效呈正相關關系，影響顯著。銷售凈利率與企業經營績效呈正相關關系，影響顯著。AdjR-squared為47.2%，表明企業經營績效的差異有47.2%可以由協議收購、總資產周轉率和銷售凈利率來解釋。實證結果：不能拒絕原假設，即協議收購會提高企業經營績效，但影響不顯著。所以，協議收購并未真正提高收購方企業的經營績效。
三、結論
企業在進行協議收購時，通常是基于友好協商的態度，收購企業和目標公司簽訂合同，實現控制權的轉移，目的是為了提高企業經營績效和企業的市場競爭力。但是，一部分企業的協議收購未能如愿提高企業經營績效，增強企業競爭力，實證結果也證實了這一點。原因是收購方企業在收購之后的資源整合不合理，導致沒有發揮資源的最大效益。因此，收購企業在完成協議收購之后，要協調好利益相關者的利益關系，充分發揮經營協同效應和財務協同效應，促進資源的優化配置，從而有效改善企業的經營績效，提升企業價值。
參考文獻：
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