摘 要：企業適當的舉債，能夠給企業帶來財務杠桿效益，降低企業的綜合資金成本，但舉債經營也會給企業帶來潛在的財務風險。房地產行業中企業普遍負債率偏高，因此，對房地產企業償債能力進行實證性分析顯得尤為重要。本文通過縱橫對比的方式，以華遠地產為實例，以相關分析企業最近3年的財務數據為依據，通過相關償債指標的完善和計算，對華遠地產償債能力的強弱進行分析。通過分析，證明華遠地產的償債能力并不太強，其償債能力在同行業中處于中等水平。
關鍵詞：縱橫對比; 償債能力; 指標計算
償債能力分析是上市公司財務分析的主要內容之一，無論是公司的股東還是潛在的投資者，無論是債權人還是經營管理當局，都關注公司的財務狀況和經營成果，關心企業償債能力的強弱，力求通過專業的財務分析工具，對公司做出全面客觀的評價，為其決策提供依據。本文以我國房地產行業的知名企業——華遠地產為研究對象，根據華遠地產以及同行業企業2012年、2013年和2014年三年的年度財務報表披露的相關數據資料，采用縱橫對比的分析方法，對其償債能力進行實證性分析，并做出適當的評價。
一、衡量企業償債能力指標的完善
企業償債能力是指企業償還債務的能力，包括短期償債能力和長期償債能力，其中衡量企業短期償債能力的指標主要有流動比率、速動比率和現金比率等指標，衡量企業長期償債能力的指標主要有資產負債率、產權比率以及已獲利息倍數等指標。本文選取流動比率、速動比率、資產負債率、產權比率四個主要指標進行分析，并對傳統的評價指標根據實際情況進行適當的修繕。1.流動比率。該指標是衡量企業短期償債能力常用到的指標，它表明企業每一元流動負債有多少流動資產來作為償還保證。一般情況下，流動比率的比值越大，說明企業的短期償債能力越強，但該比率過高則說明企業閑置資金過多，會造成企業機會成本增加和獲利能力降低，流動比率一般為2最為合適。流動比率=（流動資產÷流動負債）×100%。由于傳統的指標不能完全真實的反映企業的的實際情況，本文對流動資產和流動負債的范圍適當的調整，流動資產扣除一個年度或一個經營周期以上未收回的應收賬款、積壓的存貨、待處理流動資產凈損失，再加上存貨、有價證券變現價值超過賬面價值的部分。流動負債中加上或有負債可能增加流動負債的部分。2.速動比率。該指標是由流動比率補充、修正而來，該指標在計算時，將存貨等變現能力較差的資產從流動資產中剔除，速動資產是可立即用于償還債務。一般認為速動比率達到1時是很安全的。速動比率=（流動資產-存貨-待攤費用）÷流動負債×100%。本文對速動資產稍作調整，速動資產扣除用于購買或投資長期資產的預付賬款和一個年度或超過一個經營周期未收回的應收賬款，再加上有價證券可變現價值超過賬面價值的部分。3.資產負債率。該指標指的是企業的負債總額與資產總額的比率，它表明企業總資產中有多少是通過借債來籌資的。從經營的角度看，資產負責率越低，說明企業的長期償債能力越強，但運用外部資金的能力越差；比率越高，說明企業的財務杠桿作用越大，財務風險也越大。資產負債率=（負債總數÷資產總額）×100%。本文在計算資產負債率指標時將企業資產賬面價值與實際價值不符的，按照資產的實際價值計算。4.產權比率。該指標也叫做凈資產負債率，是指負債總額和所有者權益總額的比率。它表明債權人提供的負債資金與所有者提供的權益資金的比值關系。產權比率反映的是企業財務結構的穩定性。產權比率=（負債總額÷所有者權益總額）×100%。對象公司連續3年主要財務數據的匯總將華遠地產歷年在網上公布的主要財務數據歸納匯總成下表：表1華遠地產2012年至2014年年度的財務數據匯總表單位：萬元
二、企業償債能力的縱向分析
1.指標的計算。1.1流動比率。根據華遠地產2012年至2014年年度的財務數據，計算出來華遠地產的流動比率如下表：從華遠地產最近三年的流動比率看，2013年比2012年增加了0.1108,也就是說每l元流動負債增加了0.1108元的流動資產作為償債保障；2014年的流動比率比2012年增加了0.3106，比2013年增加了0.1998。這說明和2012年比，每l元流動負債增加了0.3106元的流動資產作為償債保障，和2013年比，每l元流動負債增加了0.1998元的流動資產作為償債保障。1.2速動比率。根據華遠地產2012年至2014年年度的財務數據，計算出來華遠地產的速動比率如下表：從華遠地產最近三年的速動比率看，2013年比2012年減少了0.1666,也就是說每l元流動負債減少了0.1666元的速動資產作為償債保障；2014年的速動比率比2012年減少了0.1548，比2013年增加了0.0118。這說明和2012年比，每l元流動負債減少了0.1548元的速動資產作為償債保障，和2013年比，每l元流動負債增加了0.0118元的速動資產作為償債保障。1.3資產負債率。根據華遠地產2012年至2014年年度的財務數據，計算出來華遠地產的資產負債率如下表：從華遠地產最近三年的資產負債率看，2013年比2012年增加了2.3725%,也就是說每l00元的資產中增加了需要償還的負債2.3725元；2014年的資產負債率比2012年增加了2.5606%，比2013年增加了0.2871%。這說明和2012年比，每l00元的資產中增加了需要償還的.負債2.5606元，和2013年比，每l00元的資產中增加了需要償還的負債0.2871元。1.4產權比率。2.企業償債能力的縱向分析。從華遠地產最近三年反映企業償債能力指標的數據分析，首先從流動比率看，一個企業的流動比率為2左右是比較理想的，而華遠地產三年的流動比率分別為1.3488、1.4596、1.6594，這說明公司的資產的流動性都不強，不過公司最近三年的流動比率是逐年遞增的，這說明該公司的短期償債能力也是在逐年好轉。從速動比率看，一個企業的速動比率為1左右是比較理想的，而華遠地產三年的速動比率分別為0.4766、0.3100、0.3218，三年的遠遠低于1，這說明華遠地產的可以立刻償還債務的能力比較弱，公司最近2年的的速動比率與2012年比都有明顯下降，雖然2014年有所好轉，但效果不太明顯。從資產負債率看，企業該比率為0.5左右是比較理想的，而華遠地產三年的資產負債率都超過0.7以上，這說明華遠地產的負債率偏高，并且逐年遞增，說明該公司的長期償債能力不強，財務風險較高。從產權比率看，企業該比率為1左右是比較理想的，但華遠地產三年的產權比率都在3以上，且逐年遞增，這說明華遠地產長期償債能力不強，且財務風險逐年增高。從華遠地產4個主要反映企業償債能力的指標三年的數據看，說明華遠地產的資產流動比較差，不論是短期償債能力還是長期償債能力都不強，財務風險比較高。
三、企業償債能力的橫向分析
從房地產行業中選取保利地產、浙江廣夏、金地集團、中航地產這幾個具有代表性的企業，將這些公司2012年至2014年年度的流動比率、速動比率、資產負債率和產權比率與華遠地產的進行對比，從而確定華遠地產的償債能力在同行業中所處的水平。1.指標數據的對比與統計。1.1流動比率。根據華遠地產和保利地產、浙江廣夏、金地集團、張航地產5個企業2012年至2014年年度的財務數據，計算出來這5個企業2012至2014年的流動比率如下表：從五個公司近三年的流動比率數據看，2012年華遠地產的流動比率在5個企業中排在第4位，2013年排在末尾，但在2014年排在第3位。1.2速動比率。根據華遠地產和保利地產、浙江廣夏、金地集團、張航地產5個企業2012年至2014年年度的財務數據，計算出來這5個企業2012至2014年的速動比率如下表：從五個公司近三年的速動比率數據看，2012年華遠地產的速動比率在5個企業中排在第2位，2013年和2014年都排在第4位。1.3資產負債率。根據華遠地產和保利地產、浙江廣夏、金地集團、張航地產5個企業2012年至2014年年度的財務數據，計算出來這5個企業2012至2014年的資產負債率如下表：從五個公司近三年的資產負債率數據看，2012年華遠地產的資產負債率在5個企業中排在第3位，2013年和2014年都排在第2位。1.4產權比率。根據華遠地產和保利地產、浙江廣夏、金地集團、張航地產5個企業2012年至2014年年度的財務數據，計算出來這5個企業2012至2014年的產權比率如下表：從五個公司近三年的產權比率數據看，2012年華遠地產的產權比率在5個企業中排在第3位，2013年和2014年都排在第2位。2.企業償債能力橫向分析。通過對華遠地產和保利地產、浙江廣夏、金地集團、中航地產這五個企業2012年至2014年年度的流動比率、速動比率、資產負債率和產權比率的數據綜合比較，我們發現華遠地產最近三年綜合的流動比率只比浙江廣夏得高點，比其他企業的都低，這說明該公司的短期償債能力在同行業中處于偏低水平。從速動比率數據看，華遠地產的可以立刻償還債務的能力在2012年在5個企業中處于中等偏上水平，但2013和2014年，該公司立刻償還債務的能力在5個企業中處于偏低水平。從資產負債率數據看，華遠地產這三年的的資產負債率基本上和其他4個企業的平均數持平，這說明該公司的長期償債能力最近三年處于同行業的中等水平。從產權比率數據看，華遠地產這三年的的產權比率也是和其他4個企業的平均數基本持平，說明該公司的長期償債能力最近三年也是處于同行業的中等水平。
四、企業償債能力的綜合分析
通過對華遠地產最近三年的縱向分析和與同行業中類似企業的橫向分析，我們發現華遠地產的償債能力不強，負債比率偏高，財務風險比較大，并且企業資產的流動性在同行業中處于偏低水平，不過企業的長期償債能力在同行也企業中處于中等水平。當然，華遠地產的償債能力不強這與房地產行業負債率普遍偏高這一特殊性有一定的關系，不過也與企業管理層的經營理念和經營策略息息相關。雖然說高負債率有利于發揮財務杠桿效益，降低企業的綜合資金成本，但財務成本上升，經營風險也隨之增加。這些都是管理層不能忽略的因素。針對華遠地產償債能力不強的問題，只要公司管理層審時度勢，不斷提高經營管理水平，仍可保持可持續發展的良好態勢。
參考文獻：
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