一、水利建設(shè)項(xiàng)目引入BOT模式的必要性
(1)保護(hù)水資源的所有權(quán)。水資源的開(kāi)發(fā)利用及其價(jià)格水平與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活息息相關(guān),需要將其置于國(guó)家的控制之下。這就要求地方政府必須保留對(duì)水資源的最終所有權(quán)。與民營(yíng)投資或者外商直接投資容易喪失資源終極產(chǎn)權(quán)相比,項(xiàng)目融資可以在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的構(gòu)造上,使地方政府繼續(xù)保留對(duì)水資源的所有權(quán),以保證國(guó)家對(duì)水產(chǎn)品價(jià)格的宏觀調(diào)控能力。水利建設(shè)項(xiàng)目的公益性越強(qiáng),價(jià)格越敏感,政府的繼續(xù)涉入程度則會(huì)越強(qiáng)。正因?yàn)槿绱?BOT融資方式是一種結(jié)構(gòu)化的融資方式,它涉及到不同的利益相關(guān)者的利益訴求的安排,風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制的設(shè)計(jì)等。
(2)有利于引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理方法。從表面上看,BOT項(xiàng)目融資只是一種融資方法,其實(shí)它還是一種經(jīng)營(yíng)模式和項(xiàng)目管理方法,融資只是BOT項(xiàng)目融資整個(gè)流程當(dāng)中的一個(gè)環(huán)節(jié),伴隨著融資活動(dòng)、建設(shè)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng),項(xiàng)目融資還可以引入國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和管理方法,并把私營(yíng)企業(yè)中的效率引入國(guó)有資源開(kāi)發(fā)過(guò)程,提高項(xiàng)目建設(shè)質(zhì)量并加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。
(3)降低政府信用風(fēng)險(xiǎn)。由于資源性投資具有長(zhǎng)期性和不確定性的特點(diǎn),在項(xiàng)目的整個(gè)建設(shè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在著一系列的風(fēng)險(xiǎn),包括政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等,因此風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)項(xiàng)目融資成敗至關(guān)重要。在項(xiàng)目融資構(gòu)造中,項(xiàng)目現(xiàn)金流量和物權(quán)擔(dān)保是項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ),借助于此,項(xiàng)目投資者可以將風(fēng)險(xiǎn)有效地轉(zhuǎn)移給項(xiàng)目承建者和運(yùn)營(yíng)者。在項(xiàng)目的整個(gè)運(yùn)作過(guò)程當(dāng)中,為了提高項(xiàng)目的信用等級(jí),增強(qiáng)項(xiàng)目投資人的信心,地方政府也可以為項(xiàng)目提供一定程度的支持,但是項(xiàng)目貸款人,例如商業(yè)銀行,對(duì)地方政府債務(wù)的追索權(quán)只限于地方政府對(duì)項(xiàng)目所提供的保證本身。也就是說(shuō),在BOT運(yùn)作過(guò)程中,地方政府受到的債務(wù)追索是有限的和可以控制的,它可以避免地方政府直接融資所帶來(lái)的政府信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化的危險(xiǎn)。
二、水利建設(shè)項(xiàng)目引入BOT模式的可行性
(1)水產(chǎn)品市場(chǎng)機(jī)制已經(jīng)初步形成。在水利建設(shè)項(xiàng)目BOT構(gòu)造中,水產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制問(wèn)題通常是投資方關(guān)注的焦點(diǎn)。1993年9月23日,原國(guó)家計(jì)委、建設(shè)部聯(lián)合發(fā)布和實(shí)施的《城市供水價(jià)格管理辦法》,國(guó)家發(fā)改委和水利部于2003年7月3日聯(lián)合發(fā)布,于2004年1月1日實(shí)施的《水利工程供水價(jià)格管理辦法》,準(zhǔn)予將水利工程供水將納入商品價(jià)格管理范疇進(jìn)行管理。市場(chǎng)機(jī)制全面引入水資源價(jià)格,為國(guó)內(nèi)外私人資本通過(guò)BOT融資方式介入水利建設(shè)項(xiàng)目打開(kāi)了方便之門(mén)。
(2)水利項(xiàng)目是項(xiàng)目融資的理想對(duì)象。根據(jù)國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目融資的經(jīng)驗(yàn),只要項(xiàng)目資產(chǎn)有長(zhǎng)期、穩(wěn)定和充足的`現(xiàn)金流量,便可以構(gòu)造為一個(gè)項(xiàng)目融資交易。人民生活和工業(yè)生產(chǎn)都要用到水資源,因而水利建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)容易控制,具備項(xiàng)目融資所需要的一切條件。
三、BOT項(xiàng)目融資需要注意的問(wèn)題
(1)水利產(chǎn)品定價(jià)問(wèn)題。如前所述,現(xiàn)金流是項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ),而產(chǎn)品或服務(wù)銷(xiāo)售價(jià)格是項(xiàng)目現(xiàn)金流量的關(guān)鍵要素。目前,我國(guó)項(xiàng)目融資協(xié)議一般遵循成本加成定價(jià)原則,即產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格可以根據(jù)成本而調(diào)整,目的是確保投資者最低的利潤(rùn)回報(bào),從而降低項(xiàng)目公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。然而成本加成定價(jià)法意味項(xiàng)目產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格可以隨著生產(chǎn)要素的價(jià)格波動(dòng)而波動(dòng)。但是,這一定價(jià)原則我國(guó)目前水產(chǎn)品的定價(jià)規(guī)則相沖突,因?yàn)榻窈蠛臀磥?lái)相當(dāng)長(zhǎng)和時(shí)期內(nèi),不產(chǎn)品價(jià)格是受政府管理的。水產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整要求與政府價(jià)格管制的沖突,將為日后項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)埋下很大的隱患。
(2)法律細(xì)化問(wèn)題。目前,我國(guó)有關(guān)項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)法律制度雖然比較完善,但是有關(guān)項(xiàng)目融資的具體法律制度還有待于進(jìn)一步細(xì)化。項(xiàng)目融資屬于無(wú)追索或者有限追索的融資模式,項(xiàng)目貸款人一般不能取得項(xiàng)目投資者其他資產(chǎn)的擔(dān)保,因此項(xiàng)目融資必然要被構(gòu)造為一種結(jié)構(gòu)化的融資方式。項(xiàng)目融資復(fù)雜的結(jié)構(gòu)是靠一系列的合約構(gòu)造的,包括特許協(xié)議、定價(jià)協(xié)議、投資人支持協(xié)議(如最低采購(gòu)數(shù)量)、長(zhǎng)期銷(xiāo)售合同、長(zhǎng)期采購(gòu)合同等,涉及到眾多參與者的利益,需要有完備的法律體系來(lái)協(xié)調(diào)和保護(hù)各參與方的經(jīng)濟(jì)利益。但是,我國(guó)目前尚沒(méi)有成文的規(guī)范項(xiàng)目融資的法律法規(guī),項(xiàng)目投資收入存在較大的不確定性,同樣會(huì)制約項(xiàng)目融資方式在煤炭企業(yè)的應(yīng)用。
(3)風(fēng)險(xiǎn)分配問(wèn)題。供水產(chǎn)業(yè)是壟斷性產(chǎn)業(yè),區(qū)域特征十分明顯,投資規(guī)模大,投資回收期長(zhǎng),受政策、法律的變化影響大,并且受生產(chǎn)能力、市場(chǎng)容量的約束比較強(qiáng),而且產(chǎn)品價(jià)格不能隨著市場(chǎng)的供求關(guān)系以及生產(chǎn)成本的變化而變化,因而項(xiàng)目投資存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等多重風(fēng)險(xiǎn)。這就要求政府在項(xiàng)目產(chǎn)項(xiàng)過(guò)程中,進(jìn)行認(rèn)真的可行性分析,科學(xué)進(jìn)行決策,合理確定項(xiàng)目融資規(guī)模,同時(shí)還要合理分配風(fēng)險(xiǎn),包括政府采購(gòu)協(xié)議、價(jià)格承諾協(xié)議等,以穩(wěn)定項(xiàng)目的市場(chǎng)需求,保證項(xiàng)目投資人必要的投資報(bào)酬率,以增強(qiáng)項(xiàng)目投資人的投資信心。BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配需要遵循風(fēng)險(xiǎn)最有控制力的一方控制相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn):承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度與所得回報(bào)相匹配;承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要有上限等原則。因此在特許權(quán)設(shè)計(jì)時(shí),需要考慮項(xiàng)目公司和當(dāng)?shù)卣l(shuí)對(duì)哪些風(fēng)險(xiǎn)最有控制力。
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