不久前，政府提高了能源價(jià)格（這一次幅度還很大，超出預(yù)期），既然已經(jīng)選擇了釋放通脹的壓力，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但似乎又對(duì)短期的價(jià)格沖擊耿耿于懷，忍受不了。市場(chǎng)傳央行再次大幅加息之聲日盛。央行行長(zhǎng)也表示，或?qū)⒊雠_(tái)更強(qiáng)的緊縮政策。果真作出如此政策選擇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)只可能走上“滯”與“脹”的不歸之路。
從總量上看，中國(guó)的流動(dòng)性壓力的確巨大。1.8萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備和高達(dá)18%的貨幣增速，讓人輕松不起來(lái)。但是請(qǐng)大家永遠(yuǎn)不要忘了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特殊性，那是一個(gè)比美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)雜得多的結(jié)構(gòu)－－所謂二元經(jīng)濟(jì)。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是我們常講的體制內(nèi)和體制外。從體制外看，或者說(shuō)從市場(chǎng)流動(dòng)性看，我們大多數(shù)的私人部門的企業(yè)恰恰是缺錢的，企業(yè)發(fā)展的融資需求在現(xiàn)有高度壟斷的金融體系內(nèi)根本得不到滿足；我們的居民部門也是缺錢，收入增長(zhǎng)受到通脹擠壓而減速，企業(yè)不好了、股市在持續(xù)下跌、財(cái)富在縮水。
那么多錢到底都到哪里去了？你只要看看體制內(nèi)那些活動(dòng)就明白了，如火如荼的土地拍賣、龐大的各級(jí)政府開(kāi)支、政府直接或間接控制的那些壟斷部門企業(yè)缺錢嗎？中石油、太保等大型國(guó)企一次性就從市場(chǎng)上拿走數(shù)百億、上千億，這些錢大多趴在企業(yè)的賬上，沒(méi)有多少具體的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，資金邊際效率極低。此外還有一塊，那就是有海外背景的，有外資來(lái)源的企業(yè)，包括熱錢。這些都不是貨幣政策所能左右的。
直接講吧，央行加了十幾次準(zhǔn)備金，加六七次息、發(fā)了好幾千億的定向票據(jù)，把經(jīng)濟(jì)體中最需要錢的部門的流動(dòng)性都收走了，但對(duì)體制內(nèi)部門卻無(wú)能為力。一個(gè)直接的后果必然是，更加嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)資源錯(cuò)配，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富分配更加向著政府（包括壟斷部門）、向著外資傾斜。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上講，壟斷部門的生產(chǎn)率是最低的，吸收要素成本上漲能力也最差，一旦遇到成本漲價(jià)壓力之后，就傾向于外移，基礎(chǔ)的能源、原材料行業(yè)的壟斷放大了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體通脹的壓力。這些部門對(duì)貨幣政策不敏感，意味著它們能夠更容易、更大份額地占有信貸資源。
而真正抵御通貨膨脹壓力的能力最強(qiáng)的制造業(yè)部門，卻承受最嚴(yán)厲的信貸緊縮，盈利下降的實(shí)質(zhì)是企業(yè)生產(chǎn)率下降，是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體抵御通脹能力下降。當(dāng)內(nèi)資企業(yè)（特別是中小企業(yè)）在信貸緊縮下紛紛凋敝，事實(shí)上也就給蜂擁而至的外資廉價(jià)收購(gòu)中國(guó)企業(yè)和國(guó)內(nèi)資源提供更大的機(jī)會(huì)。從這個(gè)角度講，中國(guó)的宏觀調(diào)控不能再把央行推到最前沿了，應(yīng)該強(qiáng)烈呼吁要為央行的職責(zé)松綁，不能讓央行為中國(guó)的通脹負(fù)責(zé)，更準(zhǔn)確地講，它也負(fù)不了這個(gè)責(zé)。過(guò)多、過(guò)于頻繁的貨幣政策操作不僅作用有限，而且滋生的副作用已經(jīng)嚴(yán)重?fù)p害到了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的效率，傷害到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體“扛”住通脹的能力。
坦率地講，現(xiàn)階段中國(guó)的宏觀調(diào)控的核心就是讓發(fā)改委這個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)的管理人管好體制內(nèi)的事，因?yàn)榘l(fā)改委本身就是管理政府及政府相關(guān)投資項(xiàng)目的職能部門，體制內(nèi)的流動(dòng)性，它管不住誰(shuí)也管不了。盡管這是一種市場(chǎng)化倒退，但鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)特殊的體制結(jié)構(gòu)，確也別無(wú)選擇，這也給中國(guó)一個(gè)重要的`啟示，那就是必須加快體制改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐。
很顯然，握著中國(guó)體制外經(jīng)濟(jì)成分命脈的中央銀行，其定位就不該是“一刀切”的總量緊縮，而應(yīng)該是優(yōu)化資源配置，為當(dāng)下嚴(yán)厲的信貸管制松綁，積極支持私人部門企業(yè)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，通過(guò)生產(chǎn)率的提高消化成本上升的壓力，而不是外移導(dǎo)致通脹的擴(kuò)散。同時(shí)，必須穩(wěn)定匯率的預(yù)期，從源頭上遏制熱錢的流入，不能讓境外資本進(jìn)一步擠壓國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展空間。
摘要：不久前，政府提高了能源價(jià)格，但央行表示還將出臺(tái)更強(qiáng)的緊縮政策。本文認(rèn)為，若真如此，則中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)陷入“滯脹”的處境。當(dāng)前，央行所采取的政策應(yīng)當(dāng)是優(yōu)化資源配置，為當(dāng)下嚴(yán)厲的信貸管制松綁，積極支持私人部門企業(yè)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，通過(guò)生產(chǎn)率的提高消化成本上升的壓力。同時(shí)，必須穩(wěn)定匯率的預(yù)期，從源頭上遏制熱錢的流入，不能讓境外資本進(jìn)一步擠壓國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展空間。
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